馬克林的世界

物價急速上漲、股市房市幾近崩盤，匯率岌岌可危，央行卻缺乏銀彈保護自家貨幣。

越南現在看來比十年前亞洲金融風暴中心點的泰國更脆弱不堪，可能成為全球經濟減速的第一個犧牲者。

越南通膨去年下半年開始惡化，去年底突破10%之後，今年5月便急速飆到25.2%，而十年前泰國爆發危機前通膨僅有4.5%。物價飆漲使人民信心決堤，紛紛要求大幅調高工資，通膨預期心理急速惡化。

越南經濟看壞使越南盾面臨沈重貶值壓力，雖然在官方管制下，今年來越南盾對美元即期匯率只滑落3.6%，遠期外匯市場卻顯示盾價可能再貶值40%。

打擊通膨最直接的作法是提高利率，否則坐任通膨的預期心理無限擴大，將導致貨幣體系崩潰。但升息將會重擊越南奄奄一息的股市與房市。越南股市今年來跌60%，房價也大致腰斬，雙雙接近崩盤，快速升息將補上致命一擊，也會導致外資加速外逃，進一步造成匯市崩跌。

越南央行若要守住匯價，需要有充沛的外匯存底作銀彈。不幸的是，越南貿易經常帳長期處於赤字，貿易逆差在加入WTO之後大幅擴大，目前高達27%，遠高於泰國爆發危機時的6%。今年越南外匯存底最多約為250億美元，但外債規模也將攀升到240億美元，且多半是今年到期，央行很難靠自己抵擋，可能需要IMF救援。

分析師指出，越南約有25%存款是外幣存款，等於75%的外匯存底，因此光是是越南國內民眾拚命換美鈔，就足以使盾價崩盤。

泰國在1996年時的債務是國內生產毛額（GDP）的105%，越南現在的比率為96%。當初泰國銀行的壞帳比例高達50%，而越南現在卻聲稱僅有0.1%壞帳，低得不可思議。前些年越南銀行大幅放貸，隨著股市與房市泡沫的破滅，壞帳比率將急速升高。