2009/07/24 10:41 康和證券
友達昨日召開法說會，公佈2q財報以及3q營運展望。友達2q09合併營收824.9億元，qoq+62.6%，毛利率1.4%，較1q09大幅回升32.8個百分比，這主要是因為2q以來產能利用率大幅拉高到滿載，同時面板報價也有明顯的回升。營業費用因為出貨量大幅增加而較1q增加約13億元，折舊攤銷前盈利率仍較1q大幅20個百分比到21.5%。而整體業外小幅獲利，因此2q稅前虧損約44.3億元，優於原本預估相當多。不過稅後則受到提列位未分配盈餘稅，以及政府調降營利事業所得稅率(從25%降到20%過去所認列的遞延所得稅資產必須回沖，共計超過20億元的影響，導致稅後虧損達到68.1億元，eps-0.8元，季底每股淨值32.33元。
友達l7b雙子星廠中8.5代廠部分在2q末已經開出，產能為1萬片/月。友達同時表示，由於市場需求大幅回溫，經評估市場需求已可消化新增產能，所以l7b 8.5代廠的產能在3q將繼續增加到3萬片/月，同時l7b 7.5代廠的部分也將投產，到季末投片量約為1.5萬片/月。因為l7b廠產能開出速度提前，加上先前因為受到金融風暴影響而暫停的8.5代二廠(后里廠恢復土建，友達對於今年資本支出目標的預估由原本約500億元增加到700~750億元。全年折舊金額預估也將上調，估季將約達880~900億元之間。
友達表示目前終端需求仍然相當強勁，對於3q的出貨量成長仍然相當樂觀，而asp也在面板報價持續回升之下可繼續上揚。因此在出貨量方面，友達預估3q09整體大尺寸面板出貨量預期將較2q增加約16~19%，其中tv面板出貨量成長預估約10%，it面板則在進入傳統旺季之下成長幅度預估可達20%。不過小尺寸面板則因為缺料影響，估計僅有個位數成長。asp方面，公司預估由於目前需求強勁，以及玻璃基板缺貨的驅動，面板價格仍可望繼續上揚；不過考量到下游終端業者的成本壓力已經大幅上升，所以預期到3q後半面板價格漲幅就會明顯趨緩。惟整體預估3q tv和oa面板價格均仍能較2q上揚約11~14%。
由於友達2q的獲利優於預期，且自6月以來面板價格上漲幅度超過原本預估，3q的新產能開出速度也較原本預估快，因此研究部再上調對友達3q09的財務預估。預估3q營收方面由原估961億上調到約1046億元，qoq +27%，毛利率從原估約7.1%調升到約13.7%，稅後則由原估獲利10.5億元大幅調高到約78.1億元，3個季度以來首次轉虧為盈，eps 0.92元。季底每股淨值約33.2元。
友達對於第四季展望持續樂觀，表示因為目前訂單並沒有辦法滿足，需求會持續遞延到4q，再加上秋收後農村地區買氣可望大幅增加，以及明年2月前中國農曆年需求提升，旺季可望持續到今年4q甚至明年年初，4q營運將優於3q。然而研究部對此有不同的看法。研究部雖然也因為需求以及面板價格展望優於原本預期，而上調原本的營收獲利預估，但是基於預期目前面板價格可能在下游業者壓力之下，漲勢在本季中後期就將停止，隨後將因為：1、下游旺季備貨需求逐漸結束，產業漸將進入淡季，2、玻璃基板缺貨狀況在9月後將解除，限制供給的原因不再，以及3、除了友達本身外，包括韓國samsung、lgd、日本sharp等各大面板廠次世代廠新產能也將大幅開出，供給大幅增加等三因素而有走跌的壓力。更重要的是，研究部認為今年上半年的強勁需求乃是建立在面板價格低廉，所以終端產品售價便宜，足以大量吸引消費者購買；但如今面板價格大幅上漲之後將逼迫下游產品不得不調高售價，以及修正或減少原本計畫的降價促銷手段。這使得研究部對於4q的需求強度有所疑慮。所以目前在保守原則下預估4q獲利將較3q下滑。預估4q稅後淨利57.5億元，eps 0.68元。不過全年營收獲利預估仍大幅上調，預估全年合併營收由原估約3235億元上調到3427億元，yoy-19.2%，毛利率由原估-1.82%上調到3.47%，稅後虧損由原估約274億元上調到虧損135.8億元，稅後eps -1.60元。
投資建議上，研究部雖然大幅調高對友達今年的營收獲利預期，但一方面基於面板價格漲勢可能在本季終止，二方面各大面板廠新產能開出以及玻璃基板缺貨情形紓解後，市場供給大幅增加，再加上對於4q需求強度仍有疑慮，4q09~1q10產業景氣可能再度下滑之下，投資建議轉成eqaul weight，以預估年底每股淨值33.9元計算pbr 1~1.25x。
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