衍生性金融商品


馬克林(markyslin)


一、衍生性之定義:交易不涉及本金的交換,價格績效衍生自根本商品(underlying commodity)


二、衍生性商品之基本類型


1.遠期交易(Forward)


2.期貨(Futures)


3.選擇權(Options)


4.交換交易(Swaps)


◎決定選擇權價格因素


*買權/賣權(Call/Put)


*到期日(Expiry Date)


*變動率(Volatility)


*履約價格(Strike price ATM ITM OTM )


*根本商品價格(FRA rateForward FX rate)


*選擇權種類(American/European, Knock in/out, Digital)


 


三、衍生性商品之根本市場(underlying market)


1.利率


2.匯率


3.股票(有價證券)


4.商品


四、衍生性商品之交易市場


1.集中市場:在有組織的交易所進行買賣(信用風險由清算所負擔)


2.店頭市場:交易雙方自行交,不透過交易所(信用風險自行負擔,故必須挑選交易對手)


五、常見之金融衍生性商品


利率


1.遠期利率協定(Forward Rate Agreement, FRA)


2.利率期貨(Interest Rate Future)


3.利率選擇權(Interest Rate Option)


4.利率交換(Interest Rate Swap, IRS)


匯率


1.遠期外匯交易(FX Forward  NDF)


2.外匯期貨(FX Future)


3.外匯選擇權(Currency Option)


4.貨幣交換交易(Currency Swap)


股票(有價證券)


1.附條件買賣(FX Forward  NDF)


2.股票指數期貨(Future)


3.股票指數選擇權(Option)


4.認股權證(Warrants)


5.權益交換交易(Swap)


商品


六、範例


(一)   遠期利率協定FRA


範例:運用英鎊FRAs進行避險


某生意人針對一個月之後的£500萬借款進行避險。根本借款的契約期間是六個月,這是1*7FRA,銀行報價6.73%


()                          英鎊FRA報價



























































GBPFRA=HBEL



   HARLOWBRTLER     LON


   DELAING      



 



MONEY



           GBP          



    FRAs



 



 



 



1*4



6.67



A



6.72



:



2*5



6.60



A



6.65



:



3*6



6.56



A



6.61



:



4*7



6.54



A



6.59



:



5*8



6.51



A



6.56



:



1*7



6.68



A



6.73



 



 FRA結算公式


(LIBOR-FRA利率)*名目本金*契約天數 *           1         


                                                 一年天數   1+(LIBOR* 契約天數  )


                                                                                        一年天數


1.如果結算日的設定利率(6個月之LIBOR)8%


 (8%-6.73%)*£5,000,000* 181  *      1    


                                                  365    1+(8%*181 )  


                                                                         365


   =£31,489.04*0.96184=£30,287.42                                     
  由於參考利率8%高於FRA利率,銀行必須支付結算金額£30,287.42給客戶。


2.如因結算日的設定利為6.55%


  (6.55%-6.73%)*£5,000,000* 181  *      1    


                                                    365    1+(6.55%*181 ) 


                                                                                365


 =£4,463.01*0.968541=£4,322.61


 由於參考利率6.55%低於FRA利率,客戶必須支付結算金額£4,322.61給客戶。


 


()利率選擇權Interest Rate Option


範例:運用英鎊利率選擇權進行避險


某一公司有筆£500萬的貸款在一個月之後延展(61),當時必須重新設定六個月期的貸款利率。財務經理認為市場利率將下跌,但老闆相信利率將上升。


 


採用利率選擇權可以因應兩情況:


1.如果利率上升,利率選擇權可以獲利而沖銷額外的利息成本。


2.如果利率下跌,財務經理可以放棄選擇權,採用較低的LIBOR利率。


目前的相關利率報價如下:


6個月期LIBOR7.25%


1*7FRA 報價是7.00%/7.10%


51(buy a Call)


該公司要求往來銀行提供借款選擇權的報價,藉以鎖定目前的LIBOR7.25%。選擇權的屐約價格是7.25%,如果61日的LIBOR利率低於7.25%,可以放棄選擇權,直接根據較低的LIBOR展延貸款。這是1*7的借款利率選擇權。


  附註:這屬於溢價選擇權。雖然履約價格等於目前的LIBOR,但高於對應的FRA利率,溢價程度為0.15%(7.25%-7.10%)


銀行的報價權利金是每年16bp-年利率為16個基點(basis points),每個基點為0.01%。我們必須根據選擇權契約期間計算權利金的實際金額。此例,貸款展延於一個月之後。一旦貸款利率確定之後,隨後六個月的利率已經沒有不確定性,所以選擇契約期間為一個月(假定為30),權利金為:


£5,000,000*  30  *  0.16 =£657.53


           365     100


 


這筆交易必須在51日支付£657.53。財務經理相信,一個月之後的六個月期LIBOR利率最多上升或下跌1個百分點。


61


(1)如果6個月期LIBOR8.25%,財務經理執行選擇權,實際的貸款成本為7.41%(7.25%+0.16%=7.41%)執行選擇權可以鎖定7.25%的利率,權利金成本0.16%


(2)如果6個月期LIBOR6.25%,財務經理聽任選擇權過期,根據市場利率展延貸款,實際的貸款成本為6.41%(包括權利金)(6.25%+0.16%=6.41%)


 ()利率交換Interest Rate Swap, IRS


1.Coupon Swap


範例:運用固定/浮動英鎊利率交換交易進行避險


 某公司同意購買一棟新飯店,需要融通的資金為£1,000萬,期間為五年。該公司財務經理希望利用固定利率進行融通,但發現所能夠取得的固定利率融通資金太過於昂貴。於是,財務經理考慮在貨幣市場根據浮動利率借取£1,000萬,每6個月展延一次。可是,浮動利率融通將讓公司暴露在利率上漲的風險中。浮動利率貸款的報價是:6個月期LIBOR+0.5%


策略


該公司可以透過利率交換交易來鎖定利率,規避利率上漲的風險。可是,交換交易必須在每個方面都與根本借款吻合。


 


























































GBPFRA=HBEL



   TRADITION          LDN


   DELAING      



 



MONEY



           GBP          



      IRSs            



 



    Sem Bnd / 6M LIBOR



2Y



6.95



 



6.99



:



3Y



7.27



 



7.31



:



4Y



7.49



 



7.53



:



5Y



7.66



 



7.70



:



7Y



7.95



 



8.00



:



10Y



8.2



 



8.25



:



由於一般公司的信用等級不如銀行,適用較高的價格,設銀行報價為7.8%


結果


在預先安排的每個展延日,交換交流收取的浮動利率款項,可以沖銷根本借款的浮動利率支出。


 


總結


客戶在8.3%(包括碼差0.5%)取得固定利率的融通資金,應該優於市場的5年期固定利率貸款報價。


每年展延日,雙方的利息付款「相互沖銷而取淨額」(netted off),由某一方支付利息差額給對方。


交換交易與根本借款之間沒有宜接的關聯。


 


2.Basis Swap


範例:運用英鎊基準交換交易進行避險


某家美國銀行承做一筆£1,000萬的放款給客戶,期間為12個月,放款每個月展延一次,利率為一個月期LIBOR+75bp。該銀行承做這筆放款的資金是來自於銀行間市場,但融通利率是3個月期LIBOR不加碼。英鎊交易的經理人希望透過基準交換交易,沖銷現金流量與基差。


策略


經理人要求交換交易銀行提供1個月對3個月的12個月期基準交換交易報價。客戶(美國銀行)希望支付1個月(1個月期LIBOR),收取3個月(3個月期LIBOR),藉以沖銷既有貨幣市埸借款與商業放款的現金流量缺口。基準交換交易的市場流動性相對較差,價格也比較昂貴,所以報價銀行要求美國銀行支付1個月LIBOR+ 45bp/收取3個月期LIBOR不加碼。


總結:美國銀行淨賺0.3%之利差(0.75-0.45)


()、換匯換利(Cross Currency Swap)


兩個主體間簽訂的財務契約,雙方約定在交易開始時,交易期間中,和在交易結束時以不同幣別的本金及利息交換的協定。


()期初本金交換(匯率以即期匯率32.000訂定)


()定期階段:利息付款交換


()期末本金交換:(匯率以原即期匯率32.000)

全站熱搜

markyslin 發表在 痞客邦 留言(0) 人氣()