匯率風險管理與資金操作實務
馬克林(markyslin)
壹、 匯率風險Risks
*總體風險Macro risks
-政治 -經濟 -產業
*市場風險(Market risk)
*部位風險(Position risk)
-流動性(Liquidity) -價格(無量下跌) -基差(Basis risk)
*作業系統
-交割(Settlement/Delivery) -人為疏失 -系統 -資訊 -計價模型
*信用風險
-國家(Sovereign) -產業 -交易對手(Counter party)
*法律
*會計
-揭露 -市價重評價
*Compliance
-相關法規 -內控準則
貳、 外匯(避險)工具
*即期外匯(Spot)
*遠期外匯(Forward)
-交割遠匯
-無本金交割遠匯(Non-Delivery Forward, NDF)
*匯率選擇權(FX Option)
*外匯換匯(FX Swap)
*換匯換利(Cross Currency Swap, CCS)
一、即期外匯(SPOT)
*交易後第二個工作天進行交割---加幣(Canadian Dollar)為隔日交割
*國際貨幣全球24小時交易
*台幣09:00-12:00 14:00-16:00
二、即期交易相關風險
*與客戶-AE(Assumed Exposure)Limit 與銀行-單日最高交割風險(MDDR)
*OCP(Open Currency Position)
-本行 -央行
*交易額度(Trading Limit)
*隔夜部位額度(Overnight Limit)
*停損額度(Loss Limit)
三、遠期市場(FORWARD)
*兩個工作天以上
*1週、2週、1、2、3、6、9、12個月為報價慣例。
*畸零天期亦可以報價。
．以內差法(Interpolation)計算
*Cash Transaction-
兩個工作天以以內交割，e.g. Overnight, T/N
(一)Outright報價
*Outright遠期匯價=即期匯價+(-)換匯點
*Spot 31.950/32.000
1M 28 0.030/0.050
2M 59 0.110/0.190
3M 92 0.170/0.260
4M 182 0.350/0.450
(二)操作範例
進口商預購六個月(八十七年六月十五日交割)USD/TWD遠匯美金1,000,000
Spot: 31.950/32.000
Swap point: 6M 0.350 / 0.450
遠期匯價： 32.300/32.450
【銀行避險操作】
1.貨幣市場操作
即期
-即期市場以32.000買入美金1,000,000
-以8.49%借入六個月台幣32,000,000以交割即期交易
-以5.50%投資買入之美金六個月
六個月後
-美金投資到期本利和1,027,652.78用以交割遠期合約
-償還台幣借款33,347,235.07
-六個月美金兌台幣遠匯成本32.450
-客戶匯入台幣32,450,000 以交割遠期合約
2.外匯市場操作
(三)換匯點(Swap Point)
持有成本(Cost of Carry)＝利差(Interest Differential)
(四)利差與換匯點
新台幣利率＞美元利率： COST OF CARRY ＞0
遠期匯率＞即期匯率
升水(Premium)
新台幣利率＜美元利率： COST OF CARRY ＜0
遠期匯率＜即期匯率
貼水(Discount)
新台幣利率=美元利率： Par
(五)換匯點計算
*簡式：
換匯點=即期匯率x(新台幣利率-美元利率)x天期/365或360
*繁式：
即期匯率x[(1+新台幣利率x天期/365)/(1+美元利率x天期/360)-1]
四、遠匯交易相關風險
*交易額度(Trading Limit)
*停損額度(Loss Limit)
*外匯資金缺口(FX GAP, Mismatch)
賣出6M USD
＞有3M之GAP
買入3M USD
五、無本金交割遠匯(NDF)報價
(一)報價方式
遠期匯價=即期匯價+(-)NDF換匯點
(二)操作範例
*進口商預購六個月(八十七年六月十五日交割)無本金遠匯(NDF)美金1,000,000.
Spot : 31.950/32.000
NDF Swap point: 6M 0.350/ 0.450
遠期NDF匯價: 32.300/32.450
*定盤日(Fixing Date)八十七年六月十一日
假設定盤日之定盤價(Fixing Rate)為33.500交易雙方確認Fixing Rate 為33.500，淨差價交割金額為台幣1,050,000
即定盤價(33.50)與NDF合約價(32.45)之差價乘以本金USD1,000,000x(33.500-32.450)
*交割日(六月十五)
銀行支付該進口商台幣1,050,000
【銀行避險操作】
1.Outright NDF
2.Spot Hedge
即期
-即期市場以32.000買入美金1,000,000為spot hedge
定盤日(Fixing Date)
-做淨差價交割-銀行支付該進口商台幣1,050,000
-即期市場以定盤價(33.500)賣出美金1,000,000 spot hedge獲利台幣450,000
3.DF Hedge
六、無本金遠匯交易相關風險
內部部位限制
-總部位額度
-Gap(mismatch)額度
央行部位制
-總外匯額度的1/3
-spot hedge 佔用總外匯額度
(一)無本金與遠期外匯比較
無本金 遠期外匯
----------------------------------------------------------------------------------------------
交割 無 有
參與者 國外法人 本國註冊公司
(銀行間)
資格 無限制 凡有實際外匯收支需要者均得辦理
需要文件 否 是
最長天期 無限制 無限制
展期規定 不得展期 需證明文件依市價結清損益方得展期
提前交割 不可 可
保證金要求 不需要 不需要
遠期匯率 即期價格+/- 即期價格+/-換匯點
換匯點與市場供需
(二)Gap(Mismatch)額度
幣別 USD
天期 1m 2m ……… .6m
Gap金額 40mio 3mio 20mio
七、換匯交易(FX Swap)
*由一即期交易+遠期交易組成，即期若是買(賣)美元，賣(買)新台幣，遠期則為賣(買)美元，買(賣)新台幣。
*即期與遠期之間的價差則以換匯點決定
*實際上以Buy/Sell(B/S)或Sell/Buy(S/B)稱之
(一)換匯點
Spot 31.950/32.000
1M 0.030/ 0.050
2M 0.110/ 0.190
3M 0.170/ 0.260
6M 0.350/ 0.450
↑ ↑
Buy/Sell Sell/Buy
(二)FX Swap 用途
*即期與遠期部位之轉換
*開或關gap之工具
*兩種幣別間利差之預期
*兩種幣別間之利率調度與套利
(三)即期與遠期部位之轉換
1.與客戶交易產生部位： -USD1,000,000
即期 遠期
銀行避險操作產生部位： FX Gap
Spot Hedge
USD1,000,000
-USD1,000,000 FX Swap USD1,000,000
0 0
2.外匯市埸操作
即期
-即期市埸以32.000買入美金1,000,000
-與Y銀行承做Sell/Buy美金之外匯換匯(FX Swap)
即期市場以32.000賣出美金1,000,000並同時訂遠期合約以32.450買入美金1,000,000。
六個月後
-客戶匯入台幣32,450,000以交割遠期合約
-台幣32,450,000交割與Y銀行之遠期合約
-美金1,000,000匯予客戶
·Cash Transaction Spot date以內交割
*市場報價 Spot 31.950/32.000
O/N 0.002/ 0.003
T/N 0.002/ 0.003
隔日交割之報價 31.947/31.998
(四)兩種幣別間利差之預期
升水(Premium) 貼水(Discount)
*預期利差擴大 S/B *預期利差擴大 B/S
*預期利差縮小 B/S *預期利差縮小 S/B
(五)兩種幣別間之利率調度與套利
操作範例1
即期 31.950/32.000
美金 5.50%/5.625%
銀行欲投資六個月期(181天)台幣32,000,000
*即期市場於32.000買進美金1,000,000做美金六個月定存5.5%
*遠期市場於32.450賣出美金本利和1,027,652.78台幣33,347,333
*台幣投資報酬相當於8.49%
操作範例2
台幣 7.97%/8.49%
美金 5.50%/5.625%
銀行擁有六個月期美金1,000,000，資金成本為5.4%，但需要六個月期台幣32,000,000.
1.貨幣市場操作
*借六個月期台幣32,000,000，假設成本為8.49%
*放六個月期美金1,000,000假設成本為5.5%
2.外匯市場操作：
*做Sell/Buy美金1,000,000-即期以32.00賣美金買台幣，遠期以32.45買美金，賣台幣。
*隱含之台幣資金成本 8.3878%
八、外匯選擇權(Currency Option)
*選擇權賦予所有權人一個權利，去買或賣一個標的通貨。
*買的權利 買權(Call Option)
賣的權利 賣權(Put Option)
*買方：支付權利金取得一個保障
*賣方：收取權利金承擔風險
(一)買權(Call)與賣權(Put)
賣 Sell 買 Buy
買 權 Call |
買 權 Call
|
賣 權 Put |
賣 權 Put |
買外匯權利 賣外匯權利 賣外匯義務 買外匯義務
(二)風險與報酬
(長)權 |
有限風險 |
無限報酬 |
(短)權 |
無限風險 |
有限報酬 |
(三)四種基金選擇權損益
Long CALL Long PUT
買外匯權利 賣外匯權利
Short CALL Short PUT
賣外匯義務 買外匯義務
(四)決定選擇權價格因素
*買權/賣權
*到期日(Expiry Date)
*變動率(Volatility)
*履約價格(Strike price)
*即期匯價
*遠期匯價
*選擇權種類(American/European, Knockin/out, Digital…)
(五)外匯選擇權操作實例
賣出歐式美金買權(日幣賣權)
履約價格130
本金為美金1,000,000
天期三個月
價格1.38%(USD13,800)
Delta 0.28(到期履約的機率)
避險方式I-選擇權市場
在選擇市場買回完全相同之選擇權
履約價130，三個月之美金買權（日幣賣權）
避險方式Ⅱ-Delta避險
Delta即期匯價變動1%，選擇權價格變動？%
Risk Adjusted Principal=本金*Delta
280,000 =1,000,000*0.28
在即期市場買進USD280,000以為避險
即期匯價上漲1%
即期避險部位獲利1%=USD2,800
空美金買權虧損0.28%=-USD2,800
避險方式Ⅲ-Risk Adjusted Principal
買進有相同Risk Adjusted Principal之選擇權
-買進Delta 0.14，履約價134，三個月之美金買權2,000,000
-或者買進Delta0.56，履約價126.09，兩個月之美金賣權500,000
十、換匯換利(Cross Currency Swap)
兩個主體間簽訂的財務契約，雙方約定在交易開始時，交易期間中，和在交易結束時以不同幣別的本金及利息交換的協定。
(一)期初本金交換(匯率以即期匯率32.000訂定)
(二)定期階段：利息付款交換
(三)期末本金交換：(匯率以原即期匯率32.000)
(四)USD/TWD換匯換利報價
1yr 8.10-8.60 2yr 7.85/8.35 3yr 7.60/8.10
5yr 7.30/7.70 7yr 7.30/7.70
Annual vs.6-Month LIBOR, ACT/360
留言列表
