匯率風險管理與資金操作實務


馬克林(markyslin)


壹、  匯率風險Risks


*總體風險Macro risks


-政治         -經濟       -產業


*市場風險(Market risk)


*部位風險(Position risk)


-流動性(Liquidity)             -價格(無量下跌)            -基差(Basis risk)


*作業系統


-交割(Settlement/Delivery) -人為疏失       -系統       -資訊       -計價模型


*信用風險


-國家(Sovereign)       -產業       -交易對手(Counter party)


*法律


*會計


-揭露         -市價重評價


*Compliance


-相關法規         -內控準則


貳、  外匯(避險)工具


*即期外匯(Spot)


*遠期外匯(Forward)


-交割遠匯


-無本金交割遠匯(Non-Delivery Forward, NDF)


*匯率選擇權(FX Option)


*外匯換匯(FX Swap)


*換匯換利(Cross Currency Swap, CCS)


一、即期外匯(SPOT)


*交易後第二個工作天進行交割---加幣(Canadian Dollar)為隔日交割


*國際貨幣全球24小時交易


*台幣09:00-12:00    14:00-16:00


二、即期交易相關風險


*與客戶-AE(Assumed Exposure)Limit 與銀行-單日最高交割風險(MDDR)


*OCP(Open Currency Position)


-本行         -央行


*交易額度(Trading Limit)


*隔夜部位額度(Overnight Limit)


*停損額度(Loss Limit)


三、遠期市場(FORWARD)


*兩個工作天以上


*1週、2週、1236912個月為報價慣例。


*畸零天期亦可以報價。


.以內差法(Interpolation)計算


*Cash Transaction-


兩個工作天以以內交割,e.g. Overnight, T/N


()Outright報價


*Outright遠期匯價=即期匯價+(-)換匯點


*Spot         31.950/32.000


1M       28   0.030/0.050


2M       59   0.110/0.190


3M       92   0.170/0.260


4M      182   0.350/0.450


()操作範例


  進口商預購六個月(八十七年六月十五日交割)USD/TWD遠匯美金1,000,000


  Spot:               31.950/32.000


  Swap point:   6M   0.350 /  0.450 


  遠期匯價:     32.300/32.450


【銀行避險操作】


1.貨幣市場操作


即期


-即期市場以32.000買入美金1,000,000


-8.49%借入六個月台幣32,000,000以交割即期交易


-5.50%投資買入之美金六個月


六個月後


-美金投資到期本利和1,027,652.78用以交割遠期合約


-償還台幣借款33,347,235.07


-六個月美金兌台幣遠匯成本32.450


-客戶匯入台幣32,450,000  以交割遠期合約


2.外匯市場操作


()換匯點(Swap Point)


持有成本(Cost of Carry)=利差(Interest Differential)


()利差與換匯點


新台幣利率>美元利率:     COST OF CARRY 0


                                                                     遠期匯率>即期匯率


                                                                     升水(Premium)


新台幣利率<美元利率:     COST OF CARRY 0


                                                                     遠期匯率<即期匯率


                                                                     貼水(Discount)


新台幣利率=美元利率:           Par


()換匯點計算


*簡式:


換匯點=即期匯率x(新台幣利率-美元利率)x天期/365360


*繁式:


即期匯率x[(1+新台幣利率x天期/365)/(1+美元利率x天期/360)-1]


四、遠匯交易相關風險


*交易額度(Trading Limit)


*停損額度(Loss Limit)


*外匯資金缺口(FX GAP, Mismatch)


賣出6M  USD


              >有3MGAP


買入3M  USD 


五、無本金交割遠匯(NDF)報價


()報價方式


遠期匯價=即期匯價+(-)NDF換匯點


()操作範例


*進口商預購六個月(八十七年六月十五日交割)無本金遠匯(NDF)美金1,000,000.


Spot :                    31.950/32.000


NDF Swap point:   6M     0.350/ 0.450


遠期NDF匯價:            32.300/32.450


*定盤日(Fixing Date)八十七年六月十一日


假設定盤日之定盤價(Fixing Rate)33.500交易雙方確認Fixing Rate 33.500,淨差價交割金額為台幣1,050,000


即定盤價(33.50)NDF合約價(32.45)之差價乘以本金USD1,000,000x(33.500-32.450)


*交割日(六月十五)


銀行支付該進口商台幣1,050,000


【銀行避險操作】


1.Outright NDF


2.Spot Hedge


即期


-即期市場以32.000買入美金1,000,000spot hedge


定盤日(Fixing Date)


-做淨差價交割-銀行支付該進口商台幣1,050,000


-即期市場以定盤價(33.500)賣出美金1,000,000 spot hedge獲利台幣450,000


3.DF Hedge


六、無本金遠匯交易相關風險


內部部位限制


-總部位額度


-Gap(mismatch)額度


央行部位制


-總外匯額度的1/3


-spot  hedge 佔用總外匯額度


()無本金與遠期外匯比較


                        無本金          遠期外匯


       ----------------------------------------------------------------------------------------------


          交割                              


          參與者         國外法人        本國註冊公司


                (銀行間)


資格           無限制          凡有實際外匯收支需要者均得辦理


需要文件                      


     最長天期       無限制           無限制


     展期規定       不得展期       需證明文件依市價結清損益方得展期


     提前交割       不可            


     保證金要求     不需要           不需要


     遠期匯率       即期價格+/-       即期價格+/-換匯點


                    換匯點與市場供需


()Gap(Mismatch)額度


幣別        USD


天期        1m    2m ……… .6m


Gap金額    40mio  3mio     20mio


七、換匯交易(FX Swap)


*由一即期交易+遠期交易組成,即期若是買()美元,賣()新台幣,遠期則為賣()美元,買()新台幣。


*即期與遠期之間的價差則以換匯點決定


*實際上以Buy/Sell(B/S)Sell/Buy(S/B)稱之


()換匯點


Spot    31.950/32.000


  1M     0.030/ 0.050


  2M     0.110/ 0.190


  3M     0.170/ 0.260


  6M     0.350/ 0.450


              


        Buy/Sell  Sell/Buy


()FX Swap 用途


*即期與遠期部位之轉換


*開或關gap之工具


*兩種幣別間利差之預期


*兩種幣別間之利率調度與套利


()即期與遠期部位之轉換


1.與客戶交易產生部位:                                  -USD1,000,000


即期                                                          遠期


銀行避險操作產生部位:    FX Gap


Spot Hedge


USD1,000,000


-USD1,000,000                      FX Swap              USD1,000,000


 




      0                                                       0


2.外匯市埸操作


即期


-即期市埸以32.000買入美金1,000,000


-Y銀行承做Sell/Buy美金之外匯換匯(FX Swap)


即期市場以32.000賣出美金1,000,000並同時訂遠期合約以32.450買入美金1,000,000


六個月後


-客戶匯入台幣32,450,000以交割遠期合約


-台幣32,450,000交割與Y銀行之遠期合約


-美金1,000,000匯予客戶


·Cash Transaction Spot date以內交割


*市場報價 Spot          31.950/32.000


                O/N     0.002/ 0.003


                T/N     0.002/ 0.003


隔日交割之報價         31.947/31.998


()兩種幣別間利差之預期


升水(Premium)                                          貼水(Discount)


*預期利差擴大          S/B               *預期利差擴大          B/S


*預期利差縮小          B/S                *預期利差縮小          S/B


()兩種幣別間之利率調度與套利


操作範例1


即期     31.950/32.000


美金      5.50%/5.625%


銀行欲投資六個月期(181)台幣32,000,000


*即期市場於32.000買進美金1,000,000做美金六個月定存5.5%


*遠期市場於32.450賣出美金本利和1,027,652.78台幣33,347,333


*台幣投資報酬相當於8.49%


操作範例2


台幣     7.97%/8.49%


美金      5.50%/5.625%


銀行擁有六個月期美金1,000,000,資金成本為5.4%,但需要六個月期台幣32,000,000.


1.貨幣市場操作


*借六個月期台幣32,000,000,假設成本為8.49%


*放六個月期美金1,000,000假設成本為5.5%


2.外匯市場操作


*Sell/Buy美金1,000,000-即期以32.00賣美金買台幣,遠期以32.45買美金,賣台幣。


*隱含之台幣資金成本         8.3878%


八、外匯選擇權(Currency Option)


*選擇權賦予所有權人一個權利,去買或賣一個標的通貨。


*買的權利      買權(Call Option)


賣的權利      賣權(Put Option)


*買方:支付權利金取得一個保障


*賣方:收取權利金承擔風險


()買權(Call)與賣權(Put)









Sell








     


    Buy


 


                                              


 








  


   Call








  


    Call


 








 


Put        








  


    Put


 


 


 


 


 


 




   買外匯權利    賣外匯權利            賣外匯義務          買外匯義務


()風險與報酬








()








有限風險








無限報酬








()








無限風險








有限報酬


 


 


 


 


 


 


 


 


 




()四種基金選擇權損益


 


 




 


            Long CALL                             Long  PUT


            買外匯權利                            賣外匯權利


           


 


 


              Short CALL                        Short PUT


              賣外匯義務                       買外匯義務


 


()決定選擇權價格因素


*買權/賣權


*到期日(Expiry Date)


*變動率(Volatility)


*履約價格(Strike price)


*即期匯價


*遠期匯價


*選擇權種類(American/European, Knockin/out, Digital)


()外匯選擇權操作實例


賣出歐式美金買權(日幣賣權)


履約價格130


本金為美金1,000,000


天期三個月


價格1.38%(USD13,800)


Delta 0.28(到期履約的機率)


避險方式I-選擇權市場


在選擇市場買回完全相同之選擇權


履約價130,三個月之美金買權(日幣賣權)


避險方式Ⅱ-Delta避險


Delta即期匯價變動1%,選擇權價格變動?%


Risk Adjusted Principal=本金*Delta


     280,000       =1,000,000*0.28


在即期市場買進USD280,000以為避險


               即期匯價上漲1%


即期避險部位獲利1%=USD2,800


空美金買權虧損0.28%=-USD2,800


避險方式Ⅲ-Risk Adjusted Principal


買進有相同Risk Adjusted Principal之選擇權


-買進Delta 0.14,履約價134,三個月之美金買權2,000,000


-或者買進Delta0.56,履約價126.09,兩個月之美金賣權500,000


十、換匯換利(Cross Currency Swap)


兩個主體間簽訂的財務契約,雙方約定在交易開始時,交易期間中,和在交易結束時以不同幣別的本金及利息交換的協定。


(一)期初本金交換(匯率以即期匯率32.000訂定)                                          


()定期階段:利息付款交換


()期末本金交換:(匯率以原即期匯率32.000) 




()USD/TWD換匯換利報價


1yr     8.10-8.60                2yr     7.85/8.35          3yr     7.60/8.10


5yr     7.30/7.70                7yr     7.30/7.70


Annual vs.6-Month LIBOR, ACT/360

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