2009-12-02 工商時報 社論【本報訊】
宋朝大詩人蘇軾在僧人惠崇的畫作上題詩兩首，即所謂「春江晚景」，其中第一首：「竹外桃花 三兩 枝，春江水暖鴨先知；蔞蒿滿地蘆芽短，正是河豚欲上時。」此詩廣為傳誦，尤其「春江水暖鴨先知」更被多方應用。若就經濟景氣預測而言，「春江水暖鴨先知」表示藉由某些指標可以預知未來景氣即將好轉。最近我們看到某些指標顯示景氣回春似乎不遠，但是也有一些指標顯示真正的春天似乎還沒來到；雖然可能是「春江水暖鴨先知」，但也有可能是「春寒料峭鴨先死」。究竟景氣是呈V型復甦，或呈W型復甦？值得進一步分析。
經建會在11月27日發佈的今年10月景氣對策信號，綜合判斷分數由20分驟增至28分，燈號則由黃藍燈轉為綠燈，是自去年5月以來，睽違18個月後，再次轉為綠燈。景氣對策信號的9項構成項目中，工業生產指數年增率由藍燈轉為黃紅燈，分數增加3分；機械及電機設備進口值年增率、製造業銷售值年增率由藍燈轉為綠燈，分數各增加2分；股價指數由黃紅燈轉為紅燈，分數增加1分；其餘項目燈號維持不變。
前述分數與燈號的變動也顯示：10月之金融面過熱（股價指數達7589，年增率為50.5％，由黃紅燈為紅燈；貨幣供給M1B年增率達25.66％，創20年來新高）；消費面持穩（批發零售及餐飲營業額指數年增率為9.4％，與九月份之年增率9.3％相當）；而生產面則有顯著改善（工業生產指數年增率9月為-0.7％，10月增為7.3％；製造業銷售值年增率9月份為-7.9％，10月增為3.2％）；貿易面也有所改善（海關出口年增率雖仍呈衰退，但已經由9月的-9.5％縮減為-5.2％；機械及電機設備進口值的年增率，則由9月的衰退7.9％改善為增加3.2％）；勞動情勢雖仍嚴峻，但失業率已經降至6％以下，就業人數974萬人與九月的973萬人大致相當。
前面的敘述顯示，我國經濟情勢仍處於冷熱不一的情況：金融面的過熱仍在持續中，而實質面（生產、消費、貿易、勞動）則還沒有全部回溫。如果說「春江水暖鴨先知」，則顯然這些鴨子在不同的河道上，有些「鴨子」已經熱得快變成烤鴨（不動產市場及股市的資產價格頻頻增溫，應注意泡沫化的危險）；有些鴨子仍然在望春風（就業情況仍然嚴峻；出口雖有改善，但年增率仍為負值）。
在領先指標方面，7個構成項目中，6項較9月增加，包括工業及服務業加班工時（由7.5小時微幅增為7.6小時）、實質貨幣總計數 M1B（由9.36兆元增為9.63兆元）、核發建照面積（由140.6萬平方公尺，大幅增加32.7％）、股價指數（由7321大幅增為7589），以及外銷訂單指數（由122.7微幅增至124.6）；只有SEMI半導體接單出貨比由1.17降至1.10。另外，製造業存貨量指數由102.0增為102.6，幾乎沒有變動。惟在領先指標方面有兩點值得注意：首先，就前述數據觀之，若領先指標確實發揮領先預告功能，則未來的經濟走勢仍將是金融面過熱，而實質面嫌冷；其次，就領先指標長期趨勢（6個月平滑化年變動率）觀之，10月之數值為21.2％，較9月略減 0.6個百分點，雖然目前該數值仍在高標範圍內，而且月減幅度也相當小，但是因為去年第四季金融海嘯嚴峻，各項比較數據的基期水準均較低，因此10月的領先指標長期趨勢線出現下滑，就值得密切觀察是否有成長動能趨緩的問題。
比較值得欣慰的是，10月外銷訂單指數雖然只是由122.7微幅增至124.6，小幅增加0.15％，但金額達到317.5億美元，為史上第六高；年增率4.41％，更是去年10月金融風暴開始出現負成長以來，近一年首度的正成長。而此項正成長則以對大陸及香港接單增加19.6％為主要動能，金額也居各地區之冠，達81億美元；來自美國的外銷訂單雖然也高達71億美元居次，但年增率僅有0.7％；來自歐洲之訂單雖然以60億美元居第三位，但年增率卻是負值，達-0.2％。因此，若台灣未來之經濟成長仍以出口為主要動力，而歐美各國景氣復甦力道迄今仍嫌薄弱，則短期內對大陸（含香港）的依賴程度恐怕會有增無減，從而相關之匯率政策、產業政策也宜有所配合與調整。
另外，根據主計處估測，今年的民間投資成長率為負值，且高達-19.56％，成為拖累經濟成長的最主要因素。其他各項因素中，政府投資年增率高達20.33％，是推動經濟成長的主力；民間消費大致持平，年增率為0.86％；淨出口則因進口年增率的衰退幅度大於出口年增率的衰退幅度，而將有高達299億美元的出超，反成為推升經濟成長的動力。因此，目前的實質經濟仍是「乍暖還寒時候最難將息」，現有的指標，可能不全是「春江水暖鴨先知」；政府的當務之急，應是提振民間投資，不但可以提升經濟成長，也將因而改善國內就業情勢；顯然，「愛台12建設」不應仍是口號，而該化為行動了。
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