馬克林的世界

私募股權基金

1.私募股權基金的意義
私募股權基金（Private Equity Fund）又稱私募資本基金，其性質雖與創投基金類似，但在投資標的的選擇上則有些許的差異。創投基金的投資標的多集中於未上市（櫃）的新創公司，且大部分屬於科技產業；而私募股權基金則多集中於即將上市（櫃）的公司，或是已經上市（櫃）但經營不善、具有改造或重整空間的公司，且大部分屬於傳統產業。此外，很多國際併購案，也會尋求私募股權基金的資金奧援，因此，市場常見的重整基金（Restructure Fund）、併購基金（M&A Fund）或收購基金（Buyout Fund )，都屬於私募股權基金的範疇。
另外，私募股權基金也不同於投信公司所發行的私募基金。私募基金屬於財富管理的範疇，類似國外的私人銀行（Private Banking）業務，通常以市場現有的金融工具，如股票、債券、共同基金或衍生性金融商品等為投資標的，俾以各種投資策略達成基金當初成立時的投資目標。而私募股權基金則是直接投資標的公司的股票，並以其專業能力協助公司進行重整或完成併購的任務，從而賺取股票買賣之間的資本利得，在性質上比較類似產業整併的工具。

2.私募股權基金的運作

私募股權基金之所以受到全球知名人士或富人的歡迎，主要是因為採取私募的方式向特定投資人募集資金，在法令規範上較為寬鬆，當投資機會出現時，僅須向特定投資人說明投資內容即可，因此較有自由揮灑的空間。在操作策略方面，私募股權基金通常會掌握公司即將上市（櫃）、重整或併購等機會，以較低的價格買進標的公司的股票，經整頓或一段期間後，再將標的公司出售給其他公司或將標的公司上市（櫃），以作為退出的機制，達到獲利了結的目的。

因此，一檔成功的私募股權基金，除了募集資金能力外，還必須仰賴一支擁有豐富經驗及專業能力的經營管理團隊，負責隨時掌握好的投資機會、進行投資前的分析與評估、為標的公司建立附加價值高的營運計畫、強化標的公司的管理制度及公司治理制度等。此外，私募股權基金通常也會聘僱資深的律師、財務與會計專家或收購團隊（Acquisition Team ) ，以提高本身的議價能力，用較好的價格買賣標的公司的股票。

當然，在私募股權基金所介入的投資案中，有時也會遇到資金不足的問題。例如在一樁併購案中，整併者可能在短期間內無上市（櫃）的計畫，而之前的交易又多以現金作為對價，私募股權基金所投入的資金往往無法滿足整併者龐大的資金需求。此時，整併者即可能以發行債券（如垃圾債券）的方式或向金融機構進行融資，而金融機構則會要求其嚴守財務紀律及負債比率。若整併者能因併購而有穩定的成長，金融機構通常也會願意提供額外的資金融通，以建立彼此之間的關係。因此，金融機構的參與對整併者的成功也非常的關鍵。

3.私募股權基金的發展概況

私募股權基金起源於美國1960 年代，當時多為富豪家族所設立的投資公司。華平（Warburg Pincus ）基金是美國第一家對外募資的私募股權基金，至今仍相當活躍。1970年代，美國私募股權基金的規模持續擴大，如目前全球最大的私募股權基金― KKR ( Kohlberg Kravis Roberts & Co . ）即在1976年成立，此時的投資對象多為中小企業，交易金額不大。但至1980年代，美國私募股權基金一改過去的作風，大量使用垃圾債券或貸款，以高度槓桿甚至敵意併傋的方式併購大型企業，如1989年，KKR 即以313億美元敵意併購RJR Nabisco ，是當時全球最大的併購案。由於融資收購（Leverage Buyout , LBO）的報酬率非常誘人，引起了其他私募股權基金的盲目跟進，同時也造成企業的反彈。1990年代，為了避免敵意併購所引發的企業反彈，美國私募股權基金的併購手法已較為保守，除了降低使用槓桿的程度外，也逐漸改與企業經營團隊合作，從事併購的活動。總結1980年代至今的交易，美國私募股權基金的獲利模式，多以投資價值被低估的企業，待整頓後予以出售求利；或利用企業上市（櫃）前後的股價差異，賺取利潤。惟近年來，私募股權基金的家數迅速增加，彼此之間的競爭日益激烈，大多數的私募股權基金必須仰賴企業重整的真功夫，才能創造豐厚的利潤。此外，隨著美國可投資對象的減少，也有愈來愈多的私募股權基金將投資眼光移往亞洲地區，以保持高獲利的水準。
近10 年來，在日本、南韓、中國大陸、印度，甚至是台灣等亞洲國家，都可看到私募股權基金的蹤影。起初，私募股權基金多介入於遭亞洲金融風暴襲擊的日、韓金融機構；之後即轉往經濟快速起飛的中國大陸及印度市場。
私募股權基金在中國大陸的投資對象，多鎖定在一些隨著改革開放而興起的民間企業，例如在美國上市的網易、中芯半導體，在香港上市的中國蒙牛等都是著名的投資案例。而震撼全球科技產業的聯想併購IBM 個人電腦部門一案，在2004 年底宣布之後，聯想也引進三家美國私募股權基金，捐注了3.5億美元的資金。在印度，華平基金於1999年～2001年間共花了3億美元投資印度Bharti 電信公司，2005年3月宣布出售大部分持股，獲利11億美元，引起印度資本市場一陣騷動。

至於台灣，由於相關的遊戲規則不夠完整，且敵意併購或融資收購的環境不盡成熟，限制了私募股權基金來台大展身手的機會。儘管如此，仍有許多案件看得到私募股權基金的蹤影。如2002 年，台灣積極推動金融改革，促使金融機構處理不良債權，當時即有許多專供不良債權業務的私募股權基金來台響應，使台灣金融機構的不良債權能順利出脫，呆帳比率明顯降低。此外，2005年彰銀全球存託憑證（GDR ）釋股案也有國外的私募股權基金來台競標，2006年澳洲麥格里集團(Macquarie Media Group)購併台灣寬頻的300億元，美商凱雷集團（Carlyle Group）對東森媒體集團的投資案新台幣500億元，而今年(2007年)凱雷入股大眾銀案；美國私募基金SAC PRIVATE CAPITAL 入股萬泰銀行；隆力(Longreach)入股安泰銀行則尚在進行中，預計第四季完成入股手續。

中國大陸自製隱形轟8戰機 已首飛
【世界日報╱本報北京一日電】2007.11.01 08:24 pm
中國大陸第一種自製轟炸8型隱形戰略轟炸機，昨天鳳凰台《軍情觀察室視頻》首度公開。
據鳳凰台報導，今年1月5日，某重點型號飛機騰空而起，它就是轟炸8型隱形戰略轟炸機。…
轟8是在八○年代末轟7飛豹首飛後列為機密重點型號的戰略轟炸機，也是中國大陸第一種隱形飛機。報導說，1994年正式立項研製，中央賦予其指標是儘量接近美國B -2A；載彈量不低於18噸；必要時可以1.2馬赫超音速突防或逃逸；攜帶新型隱形巡航導彈能攻擊北美；航程不少於 一萬公里 ；具備空中加油能力；採用國產最先進航電設備等等。任務由603所設計，西飛公司負責生產，成為第一種國產戰略轟炸機。
據報導，轟8大量應用高新技術如翼身融合、電傳飛控、曲面機身、前後緣襟翼、機翼大型一體化油箱、大面積碳纖維複合材料、碳碳剎車、內置旋轉式武器掛架、地形匹配跟蹤雷達、數字地圖、複合導航系統、衛星數據鏈、全新先進吸波隱形納米塗料等等不勝枚舉。轟8最近能飛起來，得益於四台去年定型的太行渦扇發動機，太行也是殲10A和殲11B的心臟。這種戰鬥和轟炸機共用同族發動機的好處早已被美軍證實，能賦予轟8中國大陸飛機最遠的航程，達1萬1000多公里。12枚紅鳥3巡航導彈分佈在兩個六枚旋轉武器掛架上，每枚可攜核彈頭，射程 3000公里，亦能帶雷石6等衛星制導炸彈和反艦導彈等武器。

效率高 星競爭力躍居亞洲第一

【中央社╱新加坡一日專電】2007.11.01 11:40 am

WEF排名》台灣競爭力 首度輸南韓

評析：台股今天以9711.37收盤，下跌46.56點；11月台指期跌7點，以9780點作收，正價差由昨天的28.07擴大為68.63點，顯示現股有超跌現象。

【群益證券盤後】守穩5日均線 走緩步盤堅格局
2007/10/31 16:18 中央社 日期：2007年10月31日 交易日
※盤勢分析
31日台北股市呈現開平走低走勢。昨日美股在FED議息會議前氣氛觀望，指數回檔修正，台股諸多偏空因素夾擊：月底作帳效應、財報發佈最後期限。指數以平盤附近開出後隨即回測週一9735-9661點跳空缺口，波段漲幅大之散裝航運、塑化、鋼鐵獲利賣壓釋出，弱勢股IC設計股持續破底。
營建類股財報利空出盡向上反彈，電子權值股回檔，僅投信概念股零星撐盤如奇美電、華碩、佳世達、藍天、華映等維持紅盤。上漲下跌家數約1：2，現股月底績效作帳操作府鑿痕跡，期指相對強勢價差擴大至68點。終場大盤以下跌46點開出，指數收在9711點，成交量1855億，屬價跌量增格局。
當市場開始談論萬點過不過議題，注定行情要往返方向走。市場基調是「萬點遲早必過，但獲利要請早」。指數逼近萬點投資人風險意識大增，但以過度瀰漫的「take profit」氣息呈現，短線價差交易盛行，壓縮獲利報酬率。…
技術面指數創高後旋即回檔並回補9661-9735點跳空缺口，除了顯示價差交易引發短線賣壓，實質意義不大。但指數仍為守穩5日均線持強關卡，下殺過程期指正價差並無壓縮，反一路擴大，在在顯示「調節重於殺低」、「實現獲利大於看壞」。既然今日短線資金退場，只要大盤無反轉疑慮，短期內必定回流推升指數。…
※盤勢預估
現階段指數走緩步盤堅走勢，進三退二為必然，操作上宜量縮壓為買進不宜追高，盤面走多類股為TFT、手機、NB，金融看壽險與證券。原物料族群頭部成形。
※投資建議
奇美電、群創、華碩、勝華、佳世達、藍天、華映、智冠、友達、威力盟、宏碁、仁寶、國泰金、元大金、欣興、廣達、倚天、台肥、圓剛。

100元學做有錢人！

本篇文章摘自： 商業周刊第 1040 期作者：曠文琪

過去，人們一直學習著如何賺更多的錢，卻忘了基本功：如何花錢。如今，這堂課再度被重視，成為財金智慧的第一堂課。就像《猶太人致富金律》（Thou Shall Prosper:Ten Commandments for Making Money）作者的妙喻：「想要增加收入，卻不先了解金錢的本質，好比新進演員研究克林伊斯威特，卻不先學習演技一樣。」
在物價高漲的Ｍ型社會，每個人都知道，「要理財，先要有財可理」，也焦慮著，如何去找出這筆「財」。但多數人想的都是，努力爭取加薪，或者投資股票賺一筆，卻很少人在乎眼前的「一百元」。
因為你懷疑：一百元有什麼用？但一百元，在有錢人眼中，有著巨大威力；窮人卻反而看不起一百元。
如果你知道，每天省下一杯一百五十元的咖啡，或者少搭一趟計程車，三十年後，你就能擁有一千萬元，這樣，你還會看不起一百元嗎？如果你每天省下一百五十元，每個月固定投資基金五千元，只要年報酬率達一○％。這筆小錢，三十年後就能讓你晉升千萬富翁之列。
「世界上最偉大的力量不是原子彈，而是複利！」這是愛因斯坦的名言。因此，有錢人連一塊錢都要管理，並且讓那一塊錢在未來賺更多的錢。但窮人卻只知道努力工作，把錢花光，然後繼續努力工作。就像四十年前英國歷史學家巴金森（Northcote Parkinson）提出的巴金森定律（Parkinson's Law）般，賺越多、花越多，最後財富還是無法增加。
然而，如果你看到這裡，就決定開始刻苦省錢？這也很危險。因為你如果勉強壓抑消費欲望，某天忽然受不了，決定要「慰勞自己」時，你可能會花掉之前辛苦省下來的錢，甚至預支你未來的收入。
因此，你必須重新學習如何聰明花錢，花得既不痛苦，還能把錢花在刀口上。就像《富爸爸，窮爸爸》作者萊希特（Sharon L. Lechter）說的，「未來，會花錢將比會省錢更受重視。」 有錢人怎樣聰明花錢？「他們會駕馭錢，雖然不錙銖必較，但會精打細算，」幫眾多有上億身價富豪打理財富的摩根富林明證券總經理高桂卿觀察。

評析：華爾街日報預期，在油價高漲的壓力下，Fed降息的可能性不大，亞股今天漲多拉回，使得台股衝破9807點前波高點的續攻力道大為減弱，惟三大法人仍為買超，預估近日應為盤整後蘊積動能再向上攻。
台股過關小拉回 蘊積動能再攻萬點 三大法人買超56億元
2007/10/30 17:00 鉅亨網

評析：今天台泥今天下跌１元以55元收盤，該公司今年第三季稅後盈利率54.4%，為83年來各季之新高，價格欲小不易，值得逄低承接。
《各報要聞》經濟日報：台泥擴廠將躍居福建水泥霸主
2007/10/30 08:09 時報資訊
【時報-各報要聞】台泥 (1101) 公司布局華南市場，繼廣東省後，福建省是未來兩年發展的新重鎮。台泥將在福建省建立年產800萬公噸的水泥生產基地，預期將成為福建最大的水泥供應商。台泥的福州廠所在地，沿著福建最大河流閩江設立，廠區對面正是馬祖實施小三通的對口馬尾港。台泥自己的停靠碼頭，透過2萬噸級的船舶，可由台灣，以及廣東運送熟料到福州。…
台泥布局華南市場，福建省正好聯結廣東、廣西、台灣，以及華東地區，位在戰略樞紐，台泥在福州建立的水泥研磨廠，目前已規劃到第三期，總投資金額4,100萬美元，未來可確保台泥在大福州地區四成上的市占率。…
福州研磨廠目前產量150萬公噸，隨著二、三期水泥磨的投產，到2009年的生產規模將提升到425萬公噸。…台泥指出，以福建省一年市場需求量3,600萬公噸來估計，台泥至少要在福建建立800萬公噸的水泥研磨廠，才能占有市場一定地位。因此，除了福州現有的水泥研磨廠外，也正在泉州，及廈門等地尋找新的研磨站地點。
市場分析，以台泥福州廠每日出貨4,500至5,000公噸的水泥來估計，該廠前九月獲利已有人民幣2,500萬元水準，隨著11月水泥價格繼續上漲，推估全年獲利可達到人民幣4,000萬元。