馬克林的世界

英國《金融時報》社評2008年1月23日 星期三

很難確定下面哪句話更令人揪心：“你危在旦夕，我們必須馬上動手術。”或者：“你危在旦夕，但我們將在下周決定是否需要動手術。”緊急降息75個基點的美聯儲(Fed)發出了一個信號：它真的非常擔心，願意盡一切可能避免通縮。但是，沒有哪個大幅干預之舉不帶有風險。

現在，美國已經有足夠多的疲弱經濟資料證明，必須明顯放鬆貨幣政策。消費者信心和商業景氣調查暗示，經濟將大幅放緩；有證據顯示，現在更難獲得信貸；還有跡象表明，就業市場初顯疲軟之態。這一切都是降息的理由，雖然多數人原本預計美聯儲在去年12月份開會的時候就會降息。

也許促使了美聯儲採取行動的新情況是，所謂的“單一險種”(monoline)保險商出現了危機。它們倒閉的危險已經迫在眉睫，如果任其發生，可能帶來更大的金融衝擊，將信貸縮減至實體經濟的一小部分。總體危險在於，對信心的連續打擊，將導致經濟陷入人們始料不及的衰退之中。美聯儲的大幅降息是一個重要的反制之舉。

然而，此舉可能並非決定性的。各家銀行正在謹慎應對信貸損失，他們是否會增加放貸，甚至是否會把美聯儲的降息幅度如數轉嫁給他們的客戶，這一切仍有待觀察。降息的效果可能有限─但這更說明美聯儲應該加大而非減少降息幅度。

就在距離原定會期僅有一周之際，美聯儲宣佈“緊急”降息，這可能給人留下“美聯儲已經慌亂”的印象。這還將增強人們的看法：美聯儲易受市場壓力影響（全球股市週一暴跌），其行為模式不可預測。這兩點都會使貨幣政策在正常情況下更難實施。

通脹風險很明確，但目前值得一試。在截止12月份的一年中，美國核心消費者價格指數上漲2.4%，而包括食品和能源的總體消費者價格指數漲幅更高。在正常情況下，這樣的資料將會令人擔心，但是，當所有新聞標題談論的都是房價崩潰、經濟衰退風險的時候，工資和物價出現螺旋式上漲的可能性不大。

美聯儲需要解釋，它為何連一周都等不及。但是，總的來說，大幅降息是一次值得的冒險之舉。美聯儲還必須接受與這一次的政策截然相反的舉措：當經濟穩定下來時，加息的速度必須和降息一樣快。作為一名經濟醫生，美聯儲的醫術將要接受檢驗。