英國《金融時報》社評2008123 星期三


很難確定下面哪句話更令人揪心:你危在旦夕,我們必須馬上動手術。或者:你危在旦夕,但我們將在下周決定是否需要動手術。緊急降息75個基點的美聯儲(Fed)發出了一個信號:它真的非常擔心,願意盡一切可能避免通縮。但是,沒有哪個大幅干預之舉不帶有風險。


現在,美國已經有足夠多的疲弱經濟資料證明,必須明顯放鬆貨幣政策。消費者信心和商業景氣調查暗示,經濟將大幅放緩;有證據顯示,現在更難獲得信貸;還有跡象表明,就業市場初顯疲軟之態。這一切都是降息的理由,雖然多數人原本預計美聯儲在去年12月份開會的時候就會降息。


也許促使了美聯儲採取行動的新情況是,所謂的單一險種”(monoline)保險商出現了危機。它們倒閉的危險已經迫在眉睫,如果任其發生,可能帶來更大的金融衝擊,將信貸縮減至實體經濟的一小部分。總體危險在於,對信心的連續打擊,將導致經濟陷入人們始料不及的衰退之中。美聯儲的大幅降息是一個重要的反制之舉。


然而,此舉可能並非決定性的。各家銀行正在謹慎應對信貸損失,他們是否會增加放貸,甚至是否會把美聯儲的降息幅度如數轉嫁給他們的客戶,這一切仍有待觀察。降息的效果可能有限─但這更說明美聯儲應該加大而非減少降息幅度。


就在距離原定會期僅有一周之際,美聯儲宣佈緊急降息,這可能給人留下美聯儲已經慌亂的印象。這還將增強人們的看法:美聯儲易受市場壓力影響(全球股市週一暴跌),其行為模式不可預測。這兩點都會使貨幣政策在正常情況下更難實施。


通脹風險很明確,但目前值得一試。在截止12月份的一年中,美國核心消費者價格指數上漲2.4%,而包括食品和能源的總體消費者價格指數漲幅更高。在正常情況下,這樣的資料將會令人擔心,但是,當所有新聞標題談論的都是房價崩潰、經濟衰退風險的時候,工資和物價出現螺旋式上漲的可能性不大。


美聯儲需要解釋,它為何連一周都等不及。但是,總的來說,大幅降息是一次值得的冒險之舉。美聯儲還必須接受與這一次的政策截然相反的舉措:當經濟穩定下來時,加息的速度必須和降息一樣快。作為一名經濟醫生,美聯儲的醫術將要接受檢驗。

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