2008 4 30 星期三 12:01 BJT--整理 鄭茵;審校 白雲


以下為路透中文新聞為您整理的過去一周( 423 - 430 ),全球金融市場資深交易商和權威分析機構秉持或主張的金融市場投資策略:


新興市場很可能會是下一個泡沫,但不要因為這樣就打退堂鼓.令人驚訝的是,主張新興市場既是泡沫、也是投資良機的,竟是傳奇的價值型投資專家--基金公司GMO董事長Jeremy Grantham."一如所有泡沫,長期價值無法支撐這個泡沫,但至少這會是歷來脆弱程度最低的泡沫之一,"他指出,近幾年來盡管全球環境非常有利,而且廉價資金不虞匱乏,但美國實質國內生產總值(GDP)成長率仍低於長期潛力水準3.5%.與此同時,新興市場經濟成長率顯著較高,除受大宗商品價格揚升支撐外,人們不斷地涌向城市、帶動消費及生產力成長,亦是一大主因.Grantham的理論基本上是:這種背離的趨勢將延續下去,所有人都會認清這一景況,因此會將資金投入新興市場,進而將泡泡吹大.


**股票**


()在周日管理層出台規範限售股轉讓指導意見後,中國股市周四又迎來一道利好政策,印花稅下調至0.1%,滬綜指開盤旋及飆漲近8%.分析師指出,在目前關鍵位置,調降印花稅具有明顯的政策指導意義,有助於投資者樹立信心,股指也將在3,000點附近確立中期底部,並展開較大級別的反彈.


國信證券首席策略師湯小生指出,"這是一個比較實質的利好,顯示了有關部門在推進組合拳.另外,降低的幅度超過預期,回到5.30之前的水平,說明政府的決心很大."他認為印花稅的下調是牛市重來、市場持續向好的必要條件和基礎,它的下降帶來的是實實在在的真金白銀,提高了市場重新走好的可能.


方正證券分析師指出,調低印花稅早在預期之中,只是大家不知具體的實施時間.從昨天盤面看,盤中有不少資金很猶豫,不敢跟漲,而調降印花稅的消息出來後,將鞏固之前的利好政策效果,鼓勵更多資金入場.


國泰基金公司分析師指出,其實許多人並不在意印花稅降了多少,但這是政府發出的明確信號,3,000點就是底部.那麼接下來大盤反彈到4,000點以上,也是大家可以預期,再後面就依賴中國宏觀經濟面的因素了.


()今年稍晚通膨可能取代信貸危機成為投資者面臨的頭號敵人,因經濟大幅下滑的憂慮消退,而初級商品價格沒有回落的跡象.


巴克萊資本全球資產配置主管邦德(Tim Bond):"如果說全球經濟已經跳出信貸緊縮的油鍋,看起來卻注定會落入高通膨的火海...對於金融資產的持有者而言,高通膨是最令人痛苦的.由於投資者相信獲利疲弱的情況是短暫的,股市將會在一段有限的時間內上漲.等到明年,通膨問題將令市場回落.通常部分企業受通膨推動實現獲利的增長,這在投資者看來是無法持續的."


道富稱,機構投資者已經開始買進非必需消費品類股,且工業、材料和資訊科技(IT)類股的流動性動量出現改善.這些股票屬於在通膨預期上升時期表現較好的類股.


()分析師認為,盡管市場寄望於美國手機大廠摩托羅拉旗下手機業務面臨的噩運已經過去,但押注該公司仍有較高風險. "從投資觀點來看,它還沒真正達到(值得投資的程度).這是因為一檔便宜的股票不一定具有投資價值."RBC Capital的分析師Mark Sue表示.花旗集團信貸分析師David Hamburger警告稱,摩托羅拉目前為投資級的債信評級甚至可能被降至垃圾級別,最早可能就在一年之後,除非該公司出現明顯改觀."我們寧可持有諾基亞、高通或者LG電子的股票."野村證券分析師Richard Windsor表示.他說雖然摩托羅拉的表現可能會改善,"我認為還不用急著投資該股".


**匯市**


()歐元區的相對經濟增長和利率優勢可能預示歐元將繼續飆升,但技術圖表暗示,歐元/美元在突破1.60關口之後將作休整."技術指標依然接近(中性),並未追隨(歐元的)升勢,"法國巴黎銀行技術分析師Claude Mattern."這意味著歐元兌美元仍處於上升/盤整的楔形形態,即每次升破前次高點,都會迅速受阻並回落到原來的區間."Mattern表示,歐元需要令人信服地突破1.6050,才能延續升勢,楔形上的支撐位先後在1.591.58251.5765.


摩根大通的技術分析師基本贊同這種看法.他們在周三的研究報告中寫道:"目前市場仍陷於這種楔形過程中,因此仍存在下行風險.如果跌回1.59-1.58水準,我們顯然不會吃驚.但需要跌破1.5750,才能確認其正在經歷更大幅度的修正,目標指向1.56-1.55."


()英鎊/歐元的持續跌勢可能會暫時告一段落,英國當局化解貨幣市場"堅冰"的計劃或許能給英鎊帶來一線支撐.一些分析師認為,鑒於過去一年歐元/英鎊已經勁升18%,英鎊大跌的勢頭或許將有所緩解.而且如果英國央行的互換新舉措能幫助減輕信貸緊縮對整體經濟的衝擊,也將利好英鎊.


法國東方匯理資深外匯分析師Daragh Maher:"央行這麼做是為了讓市場再度活躍起來,表明英國央行和其它央行一樣,對使用非常規手段重新激發流動性持開放立場.如果流動行壓力得到緩解,銀行開始釋放貸款,對央行新舉措做出正面回應的話,那最終對英鎊來說也是個利好."其他分析師則指出,該計劃可能有助於降低英國進一步降息的幾率,因補充流動性在幫助緩解金融市場震蕩方面,有著和降息一樣的功效.


**債市**


()日本政府公債價格上周因利率趨勢看法有所調整而一敗涂地後,或許已到了可以低接的水準,但通膨前景和信貸市場情況則令投資人戒慎."市場走勢顯現日本央行降息預期強烈,然消費者物價指數(CPI)數據卻徹底扼殺了這樣的預期,"NLI基礎研究所首席債券分析師Katsuyuki Tokushima在上周五公布CPI數據後表示,"市場過度反應,提供了低接的機會,但由於信貸市場問題需要時間慢慢解決,市場人士對CPI上揚和日央行對通膨壓力的看法,暫時會變得益加謹慎."


"過去兩周來,因全球金融市場趨穩,市場人士逐漸調整部位以配合市場買氣的變化."大和證券SMBC債券部首席策略師末澤豪謙說."周五的賣壓顯示,以次貸危機及避險為題材的交易已結束."他表示,市場震蕩對經濟和銀行資產負債表的影響有限,因和房貸更為息息相關的長債收益率,其漲幅依然有限.而且只要股市上漲,將足以彌補債券部位虧損而有余.


()飽受打擊的抵押支持債券吸引力大增,引起了華爾街禿鷲基金(vulture fund)的注意,這可能意味著信貸危機的惡性循環進入一個關鍵時期.


2月初時,中等資質的抵押支持債券幾乎沒人願意碰,盡管售價在那時看來很低廉,僅為面值的75%80%.不過接下來一個月,Trust Company of the West債券業務的投資長Jeffrey Gundlach開始以面值65%的低價大舉吸納此類債券,他稱當時是"市場最黑暗的時期"."供需失衡的問題相當嚴重,馬上要進入死胡同了,"Gundlach提到3月初時出現的系統流動性緊縮,"就基本面來看,這些債券已經夠便宜了,所以我們大量買入."


"我們仍能尋找到投資機會."Metropolitan West資產管理公司的投資長Tad Rivelle說道,Alt-A抵押支持債券,Gundlach購買的大量介於次優與優質之間的債券,以及次優抵押貸款支持債券是"2002年互聯網泡沫破滅後公司債市場那樣的的絕佳投資機會".


**商品**



()投資資金大量湧入白銀市場,掩蓋了白銀糟糕基本面的影響,助其表現超越黃金,但貴金屬的這股勢頭可能出現拐點,價格大幅下挫的可能性正在上升.法國興業銀行分析師Stephen Briggs:"以往經驗表明,當貴金屬大幅修正時,白銀跌幅往往大於黃金...白銀市場波動更為劇烈,價值則較低."高盛近期稱,預計12個月後金價為每盎司835美元,銀價約為15.50美元.


德國金屬貿易集團Heraeus銷售主管Wolfgang Wrzesniok-Rossbach:"白銀價格的百分比降幅可能大於黃金.從工業和珠寶業角度來看,需求顯然在下降.此外有很多供應以廢料形式進入市場."一些分析師預計,現貨銀市場今年料供過於求約2,500,去年為過剩900噸左右.現貨金市場今年料供應過剩600,去年為500.瑞銀分析師John Reade:"當價格下跌時,基本面因素就開始發揮作用.白銀的基本面不如黃金."


()全球小麥產量料創紀錄高位,可能使已從歷史高位大幅下滑的小麥價格持續承壓.小麥是推動全球食品物價上漲的一個主要因素,其價格下滑無疑是為食品通膨臨時踩了一腳剎車.美國Castlestone Management的基金經理Matthew Sena,"我確實認為今年小麥將豐收,其價格表現料遜於其它穀物產品."


IGC在本周公布的市場月報中稱,"這仍將是一個豐產紀錄,在播種面積增加3.6%,產量要較上年超出4,100萬噸."IGC預期,歐盟27國今年的小麥產量將攀升至1.381億噸,2007年的1.199億噸增加15%,當時的旱情破壞了東部地區的產量,而西部地區則遭遇大雨衝擊.原預期全球小麥產出大國--中國今年的產量恐會遭到旱情衝擊,不過近幾周對此的疑慮減輕,IGC預期該國產量將持平在1.06億噸. ()


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