2007 12 5 星期三 12:01 BJT


以下為路透中文新聞為您整理的過去一周( 1128 -125),全球金融市場資深交易商和權威分析機構秉持或主張的金融市場投資策略:


**整體金融市場**


()美國經濟在未來一年也許能避免陷入衰退,但幾乎肯定會有數月的緩慢增長期,這將令許多企業和消費者面臨困境.分析師預計美國樓市和金融市場問題會惡化,隨著近幾周信貸疑慮重新浮現,許多分析師已經調降了對美國經濟成長的預估.樓市雖然在美國經濟中只占據相對較小的比例,"財富效應"的存在令其對消費者的支出行為有著"不合比例的"影響作用.


房屋價格下滑和信貸環境進一步收緊,令越來越多的分析師認為,美國經濟可能會邁向衰退.即便是那些認為不會出現全面放緩的人也警告說,隨著企業力求壓縮開支,失業率恐怕會上升,薪資也有可能被下調.


()對坐擁逾1.4萬億美元外匯儲備的中國政府而言,政策制訂時或許更應著眼于長遠的制度安排,包括加快資本項下的開放及相關貿易政策的制訂,而不應將其視為紓緩目前龐大外匯儲備壓力的權宜之計.雖然中國政府已明確提出追求均衡管理的思路,並體現在追求貿易和外匯收支均衡,然梳理相關政策時不難發現,過於關注短期目標及外界反應,忽視長遠的制度安排可能會導致另一種不均衡.


中國總理溫家寶近期在新加坡訪問時再次強調,將提高人民幣匯率的彈性,並逐步實現資本項目可自由兌換,努力減少貿易失衡.盡管中國政府從未給出人民幣自由兌換的時間表,但迫于資本和貿易項下的順差積聚的龐大外匯儲備壓力,今年以來政策調整步伐明顯加快,而在資本項目開放上,流出管制松動,流入管制收緊跡象明顯.


()歐元區各國財長對經濟前景表示了擔憂,不過稱近期通膨的上揚可能多是暫時的.財長們需就歐洲央行(ECB)應如何應對目前的兩難境地給出建議,是升息以抑制通膨,還是維持利率不變,又或者降息以避免經濟放緩.成長憂慮似乎在最終的分析中占了上風,超過了對於物價上漲的擔憂,特別是食品和能源價格.


德國財政部長史坦布律克則表示,並不擔憂通膨,且經濟也能保持得不錯,但表示高油價和歐元匯率的強勢對成長構成風險.


**股市和債市**



()美國股市11月最後一周遭受五年來最大衝擊,但其本周反彈攀升,還是給市場注入了樂觀信心,認為11月也許終究還不是熊市的開端.即便股市從周一開始反彈,股市投資者在11月還是傷痕累累,並非人人都願意承認最糟的階段已經過去.標準普爾500指數與道瓊工業指數本月分別下挫4.4%左右,錄得200212月以來最大單月跌幅.Nasdaq指數則重挫6.9%,寫下20037月以來最糟月度表現.


Johnson Illington Advisors的投資長Hugh Johnson指出,可以認為市場已接近谷底.但他同時也因本月防禦類股領漲而感到困擾.除去對領漲股方面的擔憂之外,看漲者認為溫和的通膨,對於美聯儲繼續降息的預期,加上股票相對於債券等資產而言的估值優勢,都成為支撐股市的有力因素.


()中國銀監會上月發通知,要求各銀行今後停止對以項目債為主的企業債進行擔保.可以預見,無擔保企業債將明顯增多,信用風險控制問題浮出水面,而海外用以避險的衍生產品--信用違約互換(Credit Default Swap, CDS)漸進國內機構的視野,一些機構已開始籌劃相關CDS產品.業內人士指出,未來無擔保企業債的風險溢價擴大,某些資質較差的債券很可能遭遇流動性不足的問題,市場需要CDS將信用風險從企業債中剝離出去,彌補擔保缺位.


國泰君安證券衍生品分析師刁羽談到,目前企業債的最大買家依然是保險機構,但因規章制度上的障礙,保險機構不能投資於無擔保企業債.隨著無擔保企業債的增多,風險溢價擴大,企業債市場將來很可能遭遇買方偏少的問題.

 **匯市**


()加拿大央行周二意外將利率調降25個基點至4.25%的舉措可能令加元兌美元目前持續低於平價,攀升至上月曆史高位1.1039美元的可能性很小.這是20044月以來加拿大首次降息.降息決定公布後,加元挫跌至0.9849美元,1.0153加元."可以看到人氣在過去幾周發生轉變,我認為加拿大央行降息將加快這種轉變."RBC Capital Markets首席技術分析師戴維斯表示."這表明,央行不僅對國內經濟增長格外擔憂,同樣對全球經濟前景,下滑風險以及可能對加拿大經濟的影響表示關註."


一連串的因素造成了11月初以來加元的跌勢,包括疲弱的國內經濟數據,以及對美國次優抵押貸款問題帶來的不利影響,後者在央行聲明中也被提及.目前交易員可以將降息也加入這些不利因素當中,並開始考慮加元還有多大下跌空間.戴維斯預計美元/加元會擴大漲幅至約1.04加元,0.96美元.


()匯率大幅波動以及美元暴跌,已促使許多散戶投資者轉向外匯市場,以期在動蕩不安的市場中獲取收益.世界各國的大型銀行眼下都認為,這可以為其帶來比銀行間拆借市場提供的那點雞毛蒜皮更為豐厚的利潤.根據國際清算銀行(BIS)數據,外匯市場成交量巨大,平均每天達到3.2(萬億)美元左右;但這其中絕大多數交易是在銀行和券商之間進行的.


"散戶外匯市場正在迅速擴大,使銀行能夠將其外匯交易資金的來源多元化."花旗駐紐約的外匯保證金交易全球主管Sanjay Madgavkar,"考慮到其成長潛力以及由此可能與一批新客戶建立聯繫,進入散戶外匯交易業務對我們頗具吸引力."


**商品和能源**


()金融投資者正在為明年的曲折走勢作準備.美國經濟放緩和中國能夠維持需求的不確定性令金屬前景承壓.如果美國經濟放緩,則可能大幅削減對基本金屬的需求,並對亞洲經濟體產生衝擊.但許多分析師認為中國的旺盛需求將彌補任何的需求不足.


全球股市人氣受到打壓,連同需求擔憂已經令銅價自10月初以來下挫約20%."和標準普爾指數聯繫最密切的商品就是工業金屬.全球股市進一步下跌可能成為問題,"德意志銀行商品研究主管劉易斯表示. "美國陷入衰退的風險還可控,但其影響亞洲的風險卻上升.但目前,對於明年中國的經濟增長我們仍相對樂觀."


()隨著中國政府對鉛、鋅開採及冶煉進行嚴格調控,以及行業利潤率日趨走低,未來三年內該行業或將會湧現出更多的併購.中國是世界上最大的鉛鋅生產國,行業整合無疑會使其產量減緩,長期而言並將對全球市場價格形成支撐.而組建大型集團公司可以令政府更好地管理分散的鉛鋅礦和冶煉廠,亦有助於這些集團購入海外資產從而保證礦石的供應.據透露,紫金礦業、湖南有色金屬以及西部礦業正在考慮類似併購,但未提供更多細節.


--整理 于春紅;審校 魏沛然


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