馬克林的世界

新興市場是否有泡沫存在？一直是大家關心的問題，以在台灣的經驗，1988年台股崩盤及之後台灣經濟之持續下滑，是一個不遠的殷鑑，僅摘錄英國《金融時報》約翰•奧瑟茲（John Authers）2007年9月27日 星期四之短評譯文如下，供各方人士參考：  

自美聯儲(Fed)上月下調貼現率，新興市場的反彈引起了一些可以理解的恐慌。自那以來，摩根士丹利資本國際(MSCI)新興市場指數已反彈近5%。如美林(Merrill Lynch)策略師邁克爾•哈特內(Michael Hartnett)上周所言，這種狀況就像是1998年和1987年利率緊急下調時的情景。1998年的利率下調導致大量流動性湧向美國的科技類股，1987年的受益者是日本。當然，這兩次泡沫在幾年後都破裂了。

對估值水準的審查可以使人更安心一些。MSCI新興市場指數目前的市盈率為17倍，略高於MSCI全球指數的16.25倍。

這兩條曲線在今夏早些時候相交。這10年來新興市場繁榮的基礎是價值，而不僅僅是增長。5年前，成熟市場的市盈率為30倍，是新興市場市盈率的兩倍。

考慮到對美國經濟增長的擔憂，略高的市盈率看起來並無不妥——儘管它確實表明，新興市場的價值年代已經結束。

不過，中國與印度主導著外資的流動。這裏的情況有所不同。MSCI的資料顯示，印度的市盈率為22.9倍，而中國是48.8倍。這看起來的確像是泡沫。迄今為止，兩個市場的增長都主要得益於市盈率的擴張：印度的市盈率過去三年翻了一番，而中國在過去兩年增長了兩倍。這兩個國家的增長都令人矚目，但兩國政府都在收緊貨幣政策，一般來說，這可不是市盈率擴張的好時機。

所以，現在暫時還沒有全面的新興市場泡沫。對那些做了必要的功課並承擔了必要風險的投資者來說，新興市場還存在增長機遇。

但新興市場也不再有什麼異常物美價廉的機會。而資金正大舉湧入最受歡迎市場的事實表明，那些市場可能很容易形成泡沫。