馬克林的世界

【經濟日報╱編譯 陳家齊】2008.09.16 04:39 am

美國財政部長寶森關起國庫大門，拒絕金援雷曼兄弟公司的併購案，決定了雷曼倒閉的結局。投資人原本預期會出現另一個「政府救市日」，不料卻聽到華爾街兩大投資銀行分別被併購與宣告倒閉的消息。

寶森的態度與一周前財政部接管房利美、房地美兩大房貸業者時截然不同，與貝爾斯登公司3月面臨倒台時的作法更是天差地別。當時，寶森透過聯準會提供290億美元資金，擔保摩根大通銀行收購貝爾斯登。

為何這次寶森要袖手交給市場自行處理雷曼問題？第一個重點是，聯邦準備理事會（Fed）對市場的注資工具已大不相同。貝爾斯登事件後，聯準會已對雷曼這類的投資銀行開放直接融資的窗口。寶森與聯準會主席柏南克或許認為，這已足夠擔保雷曼的破產清算可以有秩序地進行。

第二，自貝爾斯登危機事件以來，華爾街已經有六個月的時間可以沙盤推演，準備應付像雷曼破產這樣的重大事件。

第三，寶森等官員可能認為，雷曼的規模雖比貝爾斯登大，但涉入信用違約交換（CDS）交易規模卻比較小，雷曼倒閉也許不至於讓脆弱的CDS市場觸發系統危機。

最後也可能是最關鍵的是，寶森避免讓美國政府走上承接一切市場風險的道路。雷曼與美國國際集團（AIG）討論售股案時，買家全都要求獲得美國政府的財務擔保。接管二房已讓美國政府潛在的負債擴大一倍，寶森可能決定此時劃下停損線。

歐美金融業的相互拆款市場凍結，銀行大幅仰賴聯準會與歐洲央行（ECB）的融通資金過日子。政府不能無限期地負責調度市場資金，寶森抽手是拔掉金融業奶嘴的第一步。