2008/11/05 00:04 鉅亨網
【鉅亨網編譯郭照青．綜合紐約外電】 過去數年來，美國股市價值一直高估，極易遭逢近來所見證的突然且沉重的賣壓。過去十二個月間，S&P指數大跌了40%，如今，股市是否終於可以撿便宜了？答案應是肯定的。目前的股價並非最低，但卻是多年來，首度可以期待良好的報酬率，條件是得有耐心。
耶魯大學經濟學家席勒(Robert Shiller)說：「如果投資人現在買股票，十年後，極可能獲得創記錄的平均報酬率。」
但是短期而言，成功預測到股市重創及不動產泡沫的席勒態度仍是謹慎。他警告說：「目前的經濟仍然動盪，股市仍有進一步大幅下跌的風險。」
但也別忽略了，現在的股市水準，已讓買盤變得合情合理。
衡量股價的最佳方式，就是席勒自己所創的本益比指數。席勒使用經通貨膨脹調整後的十年平均獲利，計算本益比。這種計算方式的優點，就在於將獲利高峰與低谷加以平均化了。
例如，在2003至2006年期間，企業獲利衝上了歷史高點，由正常的國內生產毛額(GDP)的9%，上升到了極優的12%。這項獲利泡沫使得本益比看來顯得偏低，也讓 分析師有了理由聲稱股票可以買了。然而，股價其實卻是高估。
股價與獲利均出現了泡沫，且股價泡沫尤超過獲利 泡沫。面臨目前經濟下滑的情況，一旦獲利泡沫破滅，偏高的股價便可能遭致狂亂的賣壓。
在1990年代初期，席勒平均本益比為14.6。在1980 年代初期，該本益比曾跌下至6，而後便未曾高過24。至 1990年代末期，本益比通常均高過30，至2000年高峰期更曾上升到44。
在其後的空頭市場，本益比開始下降，但僅降至接近20水準。而後本益比再度上升，由2003年至今年初， 平均為25至28。現在本益比為15.7，接近泡沫前平均水準。該本益比下降，為投資人帶來了機會。統計顯示，在席勒本益比偏高時買進股票，報酬率通常不佳，在該 本益比偏低時進場，則是致富的有效途逕。
那麼今日的本益比，投資人又能如何期望？股票未 來的報酬率，與本益比的倒數密切相關。所以本益比低於16，投資人的實質報酬率約為6.5%。再加上2.5%的通 貨膨脹率，名目報酬率約為9%，較股票長期報酬率低約 1%，但卻遠優於15年前水準。
但是要獲得9%的報酬率，也絕非易事。股票報酬率來自獲利成長與股利收入。經通貨膨脹調整後，每股獲 利僅成長約2%。所以若將2.5%的通貨膨脹率加至2%實質 成長率，則股利率仍必須達到4.5%，才能達成9%的目標 。S&P 500目前的收益率約為3.3%，雖高於2000年代初期 的2%，但仍有所不足。
所以今日進場，必須選擇股利高於平均水準的股票，才能達到9%的獲利門檻。所幸目前美國股市有多檔股票的股利率介於4%至6%。
最重要的一點則是：席勒指出，1930年代初期，股價低廉，當時進場的投資人最終獲利豐厚，但卻是花了 許多年的代價。
所以，投資人如果現在進場，一定要堅持高股利股票，且長期的走勢仍不免巔簸。
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